（以下履行从中国星河《2023年年报功绩点评： 公司点评●医疗器械功绩稳健预期，国表里业务保合手高速增长》研报附件原文选录）新产业(300832)中枢不雅点：事件：公司发布2023年年度汇报，公司2023年全年终了贸易收入39.30亿元（+28.97%），归母净利润16.54亿元（+24.53%），扣非净利润15.47亿元（+24.72%），贪图性现款流14.18亿元（+47.37%）；2023Q4终了贸易收入10.22亿元（+36.16%），归母净利润4.67亿元（+15.77%），扣非净利润4.46亿元（+14.98%）。国内：高速机凯旋履行，带动试剂销量稳步进步。2023年公司国内主贸易求终了收入26.01亿元（+25.53%），其中：①仪器：营收同比增长33.53%，主要受益于X8、X6等高速机型的凯旋履行，公司全年终了全自动化学发光仪器装机1，465台（大型机占比63.34%）；②试剂：营收同比增长23.73%，跟着公司工作遮掩的三级病院（2023年新增155家），尤其是三甲病院（2023年新增67家）合手续增多，国内中大型机器及活水线产物装机增长，翌日公司国内试剂业务收入有望合手续保合手相识增长。国外：试剂业务增速亮眼，公共影响力合手续构建。2023年公司国外业求终了贸易收入13.19亿元（+36.16%），其中：①仪器：收入同比增长16.91%，全年终了发光仪器销售3，564台，中大型机占比56.73%（+20.19pct）；②试剂：收入同比增长54.56%，主要受益于国外市集装机数目的快速增长及中大型机占比的合手续进步。通过积极的学术履行与营销体系优化，相通国外产线和渠说念的日益完善，公司国外市集遮掩的广度与深度进一步进步，当今公司已完成国外10家全资子公司的建树，鼓吹国外重心区域业务合手续增长。收入结构合手续优化，盈利才气日益进步。公司2023年全年毛利率为72.96%（+2.7pct），恒指交易国内/国外差别为76.59%（-0.75pct）/65.80%（+9.93pct），试剂/仪器差别为89.28%（+0.27pct）/29.70%（+6.60pct）。其中仪器类产物毛利率进步主要基于X系列及中大型发光仪器销量占比增多，试剂类产物毛利率稳中有升，展望主要收货于自产降本效应的进一步线路及产物放量带来的分娩资本摊薄，国表里毛利率变动主要与营收结构有关。此外，放手2023年，公司业务已遮掩国内1，535家三甲病院，遮掩率达57.46%，并为152个国番邦度/地区的医疗结尾提供工作，高品级病院的遮掩率进步及更多国番邦度/地区的合手续冲破，为公司翌日试剂上量打下致密基础。研发保合手较高插足水平，仪器及试剂产线愈发丰富。2023年公司研发插足3.66亿元（+15.21%），占营收比例为9.31%（-1.12pct）。研发收尾方面：1）试剂：合手续阐扬要津原料研发平台上风，已终了25-羟基维生素D、醛固酮、雌二醇、游离三碘甲状腺原氨酸、总三碘甲状腺原氨酸、他克莫司共6项小分子双抗体夹心法试剂开辟；2）仪器：给与“销售一代、研发一代、储备一代”目的，已终了Molecision R8全自动核酸检测分析系统、Biossays E6Plus、MAGLUMI X10、Biossays C10、HEMOLUMI H6及SATLARS T8的转分娩。放手2023年，公司面向公共销售10款全自动化学发光免疫分析仪，以及199项配套试剂（获欧盟准入188项；国内获证245个，遮掩试剂172项），涵盖肿瘤记号物、甲状腺、传染病、性腺、心肌记号物、炎症监测、糖代谢、骨代谢、肝纤维化、自己免疫抗体等检测神色。投资冷漠：公司是国产化学发光龙头，国表里高端机型及活水线合手续装机放量，带动试剂业务高速增长。咱们展望公司2024年-2026年归母净利润差别为20.63/25.36/30.63亿元，同比增长24.77%/22.89%/20.80%，EPS差别为2.63/3.23/3.90元，刻下股价对应2024-2026年PE为25/20/17倍，看护“推选”评级。风险辅导：国外市集拓展不足预期的风险、集采导致降价幅度超预期的风险、试剂上量、行业竞争加重的风险。