上海起帆电缆股份有限公司 公开刊行可颐养公司债券        编号：信评委函字[2024]追踪 0254 号                   上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券                           声 明 ?   本次评级为寄托评级，中诚信海外稀奇评估东谈主员与评级寄托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤立、     客不雅、公谈的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或仍是认真对外公布的信息，以稀奇他证据监管国法网罗的信息，中诚信海外按照联系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于联系信息的正当性、真实性、竣工性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及技俩东谈主员履行了尽责看望和诚信义务，有充分根由保证本次评级遵守了真实、客不雅、公谈的原则。 ?   评级讲明的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级纪律和方法、评级门径作念出的孤立判断，未受评级寄托     方、评级对象和其他第三方的骚动和影响。 ?   本评级讲明对评级对象信用气象的任何表述和判断仅手脚联系决策参考之用，并不料味着中诚信海外骨子性建议任     何使用东谈主据此讲明遴荐投资、假贷等往复行动，也不行手脚任何东谈主购买、出售或捏有联系金融产物的依据。 ?   中诚信海外分歧任何投资者使用本讲明所述的评级结尾而出现的任何赔本负责，亦分歧评级寄托方、评级对象使用     本讲明或将本讲明提供给第三方所产生的任何效率承担遭殃。 ?   本次评级结尾自本评级讲明出具之日起顺利，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将依期     或不依期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定保管、变更评级结尾或暂停、远隔评级等。 ?   证据监管要求，本评级讲明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     讲明的行动，中诚信海外不承担任何遭殃。                                   中诚信海外信用评级有限遭殃公司                         上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券  本次追踪刊行东谈主及评级结尾                  上海起帆电缆股份有限公司                     AA /厚实  本次追踪债项及评级结尾                   “起帆转债”                            AA                                证据海外常规和驾驭部门要求，中诚信海外需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。                                本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于上海起帆电缆股份有限公                                司（以下简称“起帆电缆”或“公司”）产物种类皆全，具有一定例模优势和                                区域商场竞争力，产销量增长带动收入领域捏续提高以及融资渠谈畅通等因  评级不雅点                                素对公司信用水平起到的支捏作用；但中诚信海外也热心到电线电缆行业竞                                争强烈令毛利水平承压、存货及应收账款领域较大对资金形成一定占用、债                                务领域捏续增长且以短期债务为主，财务杠杆处于较高水对等身分可能对公                                司谋划和合座信用气象酿成的影响。  评级预测                          中诚信海外合计，上海起帆电缆股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内                                将保捏厚实。  调级身分                          可能触发评级上调身分：公司成本实力显耀增强，成本结构大幅优化，收入                                及净利润彰着增多，市姿色位显耀提高，谋划举止净现款流显耀好转等。                                可能触发评级下调身分：宏不雅经济剧烈波动对电线电缆行业酿成很大负面影                                响，因产物性量问题酿成严重事故，在建技俩不达预期，铜材等原材料价钱                                超预期大幅波动，谋划获现情况捏续走弱，短期流动性压力急剧上升等。                                         正 面    ? 产物种类皆全，具备一定例模优势和区域商场竞争力    ? 产销量增长带动公司收入领域捏续提高    ? 银行可使用授信饱胀，融资渠谈流畅                                         关 注    ? 电线电缆行业易受宏不雅经济波动及卑鄙行业发展影响，行业竞争强烈，公司毛利水平承压    ? 存货及应收账款领域较大对资金形成一定占用    ? 债务领域捏续增多且以短期债务为主，财务杠杆处于较高水平 技俩负责东谈主：陈田田 ttchen@ccxi.com.cn 技俩组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                       上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 ?   财务概况       起帆电缆（统一口径）                                  2021                     2022                    2023                 2024.3/2024.1~3 金钱统共（亿元）                                                  92.51                   122.56                  135.48                  135.27 扫数者权利统共（亿元）                                               37.26                    41.93                    45.77                  46.62 欠债统共（亿元）                                                  55.25                    80.64                    89.71                  88.65 总债务（亿元）                                                   34.27                    60.97                    68.89                  70.85 营业总收入（亿元）                                                188.78                   206.44                  233.48                   48.01 净利润（亿元）                                                    6.83                     3.71                     4.24                   0.85 EBIT（亿元）                                                  10.48                     6.94                     7.86                         -- EBITDA（亿元）                                                11.40                     8.15                     9.40                         -- 谋划举止产生的现款流量净额（亿元）                                          0.88                   -18.45                     4.55                   -9.89 营业毛利率(%)                                                   8.69                     7.49                     5.87                   6.61 总金钱收益率(%)                                                    --                     6.46                     6.09                         -- EBIT 利润率(%)                                                5.55                     3.36                     3.37                         -- 金钱欠债率(%)                                                  59.72                    65.79                    66.22                  65.53 总成本化比率(%)                                                 47.91                    59.25                    60.08                  60.31 总债务/EBITDA(X)                                              3.01                     7.48                     7.33                         -- EBITDA 利息保障倍数(X)                                           8.27                     4.12                     3.69                         -- FFO/总债务(X)                                                 0.16                     0.11                     0.12                         -- 注：1、中诚信海外证据起帆电缆提供的其经立信管帐师事务所（相当普通结伴）审计并出具纪律无保属见识的 2021~2023 年度审计讲明和未经 审计的 2024 年一季报整理。其中，2021 年、2022 年财务数据分辩接受 2022 年、2023 年审计讲明期初数，2023 年财务数据接受 2023 年审计报 告期末数；2、本讲明中所援用数据除稀奇阐述外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此阐述。 ? 同业业相比（2023 年数据）                营业毛利率                  金钱总数           金钱欠债率                  营业总收入               净利润                 谋划举止净现款流  公司称号                     （%）               （亿元）                 (%)              （亿元）               （亿元）                     （亿元）  凯中精密                     14.68           38.28                   61.50              30.24                0.77                      2.57  泉峰汽车                     -0.07           67.94                   65.98              21.35            -5.65                        -3.28  起帆电缆                      5.87          135.48                   66.22             233.48                4.24                      4.55 中诚信海外合计，起帆电缆在电缆行业具有较强的市姿色位，销售渠谈粗豪及客户资源优质对其谋划事迹和抗风险材干提供了支捏， 概括竞争力优于可比企业平均水平；财务方面，公司收入及金钱领域具备优势，但财务杠杆偏高，谋划获现材干亦优于可比企业。 注：“泉峰汽车”为“南京泉峰汽车精密工夫股份有限公司”简称；“凯中精密”为“深圳市凯中精密工夫股份有限公司”简称。 长途开头：中诚信海外整理 ? 本次追踪债项情况            本次债项           前次债项          前次评级             刊行金额/债项余额 债项简称                                                                                         存续期                        相当条件            评级结尾           评级结尾           灵验期                  （亿元）                 -                 -   2023/06/21 至                                                               回售条件，赎回条件， 起帆转债          AA               AA                             10.00/9.99          2021/05/24~2027/05/24                                       本讲明出具日                                                                     转股价钱向下修正条件 注：债券余额为结尾 2024 年 3 月末数据。 主体简称                 本次评级结尾                                   前次评级结尾                                       前次评级灵验期                            -                                          - 起帆电缆                  AA /厚实                                       AA /厚实                           2023/06/21 至本讲明出具日                     上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 ? 评级模子 注： 调整项：本期气象对企业基础信用等第无显耀影响。 方法论：中诚信海外装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05                           上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 宏不雅经济和政策环境 中诚信海外合计，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加快是主要拉出发分，但消 费复原性增长的势头有所收缩，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需遵循推动经济竣事供需良性轮回。      详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，讲明一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 及转型，电缆行业麇集度有望进一步提高，但需热心成本上行的影响。       跟着国度“双碳”政策鼓动动力结构转型、新式城市及新基建投资的兴起，2023 年以来国内电线       电缆行业商场领域仍保捏增长1。其中，陆缆行业产物同质化严重、竞争较为强烈，商场处于相       对饱和状态，产物结构进一步向超高压及特高压电缆转型。同期，跟着各地海优势电技俩的决策       落地，海缆业务改日发展远景遍及。由于特高压、海缆产物的工夫及禀赋壁垒较高，当今主要由       概括竞争材干更强的企业连络，加之商场进一步淘汰劣质企业，行业麇集度有望进一步提高。此       外，2023 年以来众人铜精矿供应偏紧，访佛金融身分扰动，铜价呈波动高涨趋势，2024 年以来       COMEX 铜价创两年新高，对电缆企业成本限度以及谋划提议了一定挑战，领有工夫实力、分娩       领域优势以及品牌效应的企业在行业中将领有更高的概括竞争材干。 中诚信海外合计，追踪期内起帆电缆产权结构和处置结构变化不大，业务领域进一步扩大，市姿色位及竞争 力较为厚实，且在手订单能为后续业务发展提供保障，但需热心原材料价钱波动、套期保值业务开展及产物 价钱变化对盈利材干产生的影响；在建及拟建技俩濒临一定的投资压力，改日资金均衡、产能开释及盈利实 现情况有待热心。       际限度东谈主无股权质押，计谋标的较为明确且具有捏续性。       结尾 2024 年 3 月末，周供华、周桂华和周桂幸三昆季为公司控股股东及实践限度东谈主，分辩径直       捏有公司 21.77%、20.33%和 20.33%的股权，并通过上海庆智仓储有限公司迤逦捏有公司 2.27%       的股权，统共捏股比例为 64.70%2，不存在股权质押。       所拓展，但对业务结构无显耀影响。       追踪期内公司计谋决策未发生要紧变化，计谋标的较为明确且具有捏续性。公司遥远疼爱品牌建       设及保养，勤劳于于成为国内一流的电线电缆制造企业，并捏续聚焦“海陆并进”的发展计谋，不 捏有的公司 25，000，000 股无尽售流通股（占公司总股本的 5.98%）          ，以 14.44 元/股的价钱，通过公约转让的景色，转让给北京利福私募基金经管 有限公司（代表利福逸升二号私募证券投资基金）             ，转让总价款为 361，000，000 元。2024 年 3 月 8 日，公司控股股东、实践限度东谈主周桂幸先生与 北京利福私募基金经管有限公司（代表利福逸升二号私募证券投资基金）订立了《股份转让公约书之补充公约》                           ，对部分条件进行了变更，两边 开心将原转让公约中的标的股份数目、往复价钱、往复总价款进行调整，调整后股份数目为 21，000，000 股（占公司总股本的 5.02%）                 ，往复价钱 为 14.73 元/股，总价款为 309，330，000 元。结尾 2024 年 4 月 17 日，上述公约转让股份已完成过户登记，股权转让后，周桂幸先生捏有的股份比 例下落至 15.30%，但上述股份转让不会导致公司控股股东、实践限度东谈主及相应限度权发生变更。                         上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券     断提高和阐述在质地限度、产物研发、品牌形象和商场快速反馈材干等方面的竞争优势。改日公     司将在扩大分娩领域的基础之上，以高端特种电缆产物的研发分娩为松弛口，不停促进产物结构     升级，自由行业跨越地位。     公司产销量捏续增多，但需热心原材料价钱波动、套期保值业务开展及产物价钱变化对盈利材干     产生的影响。公司在手订单较为饱胀，订单保障材干较强。     公司专注于电线电缆研发、分娩、销售和工作，手脚天下大型电线产物分娩和销售商之一，公司     在“2023 年中国线缆最具竞争力企业 10 强”中名按序八，产物遮掩卑鄙广博终局商场需求，在     电缆行业商场竞争力较强。     处于开荒初期，估计将于 2024 年末部分投产，后续产能及商场竞争力将进一步提高。收成于前     期技俩产能逐步开释及海缆业务的拓展，公司主要产物的产能和产量保捏增长，产能应用率保管     在较高水平，销售订单的增长带动产销率亦有所提高。                             表 1：公司分娩基地布局（万公里/年）                             金山基地                    池州基地4                   宜昌基地       其中：电力电缆                       14                              7                            5            电气装备电缆                  132                             75                        15                         高中低压电力电缆、特种       主要产物                                 电气装备电缆、中压电力电缆                海底电缆、高中低压电力电缆                                    电缆     注：2024 年 3 月末产能为年化数据。     长途开头：公开数据，中诚信海外整理                     表 2：公司主要产物产能及产销情况（万公里/年、万公里、%）           产物           主见           2021                    2022                 2023                产能                           16.45                   21.00                23.00                产量                           16.36                   20.69                22.85       电力电缆     销量                           16.52                   18.79                21.88                产能应用率                        99.42                   98.55                99.35                产销率                         100.98                   90.77                95.75                产能                          190.66                  196.00               220.00                产量                          189.95                  195.27               217.69       电气装备电                销量                          200.20                  188.20               220.68       缆                产能应用率                        99.63                   99.63                98.95                产销率                         105.40                   96.38               101.37     长途开头：公司提供     除铜材外，公司种种原材料价钱均稳中有降，但铜价合座略有上升，由于铜材采购金额占相比高，     公司合座采购成本压力有所上升。值得热心的是，金属原材料商场订价机制老到，铜价议价空间     较小，公司接受套期保值的景色以卤莽铜价的剧烈波动，但需捏续热心原材料价钱波动及公司套 设周期 24 个月。 成。池州二期尚处于开荒中，2023 年，受房地产商场捏续低迷，城乡基建技俩放缓等身分影响，陆缆商场需求不足预期，池州产业园基地二期 技俩宽限至年底一谈投产。结尾 2024 年 3 月末，池州二期技俩总产能 30 万公里，其中电力电缆 10 万公里，电气装备电缆 20 万公里。                              上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券     期保值业务的开展对盈利材干的影响。                    表 3：公司主要原材料采购情况（单元：吨、万元/吨、元/米）        原材料                   数目            均价          数目            均价          数目            均价          数目                均价      铜材         245，631.07      6.05      295，918.12      6.04      299，495.47      6.06      79，069.61.          6.14      铝材           9，223.91      1.86       10，259.01      绝缘、护套      111，940.36      1.13      139，843.70      1.06      137，842.00      0.97      30，738.65           0.96      铠装材料      料           11，241.37      0.73       10，924.91      其他          41，555.17      1.15       31，590.14      1.18       44，387.90      1.09       9，275.53           1.03     注：1、其他原材料主要包括聚氯乙烯树脂粉等辅料；2、由于电缆产物型号闹热，种种产物长度不一，此处销售均价口径不行代表合座     产物类别销售情况。     长途开头：公司提供     追踪期内，公司订价景色5未发生变化，铜价波动为决定线缆制品价钱的主要身分。2023 年以来，     铜价合座小幅上升，但受电缆行业商场竞争强烈影响，公司接遵从价的景色以保捏商场份额并加     快回款速率，各产物销售均价均有所下落，亦需捏续热心产物价钱变化对利润水平的影响。                                 表 4：公司主要产物销售价钱情况（元/米）       销售均价               2021                      2022                      2023                      2024.1~3      电力电缆                         71.42                     71.54                     70.32                         66.47      其中：普通                        56.85                     52.22                     49.48                         49.63      电缆   特种                      84.83                     85.62                     84.41                         76.68      电气装备电      电缆                            3.27                      3.52                      3.35                          3.32      缆      其中：普通                         3.35                      3.38                      3.29                          3.18      电缆   特种                       3.08                      3.89                      3.49                          3.72     长途开头：公司提供      电缆     追踪期内，公司仍保捏经销、直销6相取悦的销售景色，主要销售区域麇集在华东区域。2023 年，     公司前五大客户销售金额占年度销售总数的比例为 11.73%，客户较为散播。公司捏续自由华东     区域商场份额，并加大对国度电网、中建以及中铁建等大型国央企客户的开发，昔时中标多个陆     缆技俩7；同期，海缆业务订单亦同比增长，结尾 2024 年 3 月末，公司已中标华能玉环二号海上     风电技俩及大唐南澳海优势电技俩，并成为三峡金山海力风电海缆技俩中标候选东谈主，中标订单合     计金额 10 亿元阁下。合座看，公司在手订单较为饱胀，且海缆技俩单笔价值及毛利率水平较高，     对公司后续收入增长提供深重支捏。                                 表 5：比年来公司新签合惘然况（亿元）                销售模式                               2021                      2022                        2023      经销                                                    68.34                     63.53                         75.77      直销                                                   115.11                    137.06                        155.34      统共                                                   183.45                    200.58                        231.11     注：统共数因四舍五入存在余数相反，下同。2021 年以来公司经销商当今均按照签约经销商经管，交易客户归于直销客户分类。     长途开头：公司提供     在建技俩投资支拨相对可控，但拟建技俩投资领域较大，需热心资金均衡气象、改日产能开释及 技俩等近 20 个技俩。                     上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券    盈利竣事情况。    结尾 2024 年 3 月末，公司在建技俩为池州起帆电线电缆产业园开荒技俩和宜昌起航海底电缆项    目，其中，池州起帆电线电缆产业园开荒技俩为“起帆转债”募投技俩，募投资金可遮掩大部分    支拨，且该技俩已于 2023 年末投产，后续插足主要系质保金尾款；宜昌技俩改日支拨金额较小，    投资压力相对可控。但公司拟建技俩打算投资领域较大，改日仍濒临一定的成本支拨压力，该项    主见资金均衡气象、改日产能开释及盈利竣事情况有待热心。                   表 6：结尾 2024 年 3 月末公司在建及拟建技俩情况（亿元）                                                                            打算插足            在建技俩称号             打算总投资           已插足                                                                  投运时间    池州起帆电线电缆产业园开荒技俩                    15.00        6.41                 2.00           1.00           1.00 2024 年 6 月估计达                                                                                                              到预定可使用状态    宜昌起航海底电缆技俩                          5.00        2.87                 1.00           0.50           0.50        2024 年底前              统共                       20.00        9.28                 3.00   1.50                   1.50        拟建技俩称号          打算总投资                  投资打算                        程度安排                                   资金开头    平潭海缆分娩基地技俩                         20.00            20.00            厂房在建中                     拟使用技俩贷款/召募资金            统共                         20.00                --                  --                                   --    长途开头：公司提供 财务风险 中诚信海外合计，追踪期内，业务领域扩大带动公司营业总收入、利润总数同比增长，谋划获现水平有所改 善，但竞争强烈令毛利率处于较低水平，需热心公司盈利改善情况。2023 年末，公司债务领域捏续增多，杠 杆水平进一步攀升，公司对外部融资依赖较大。    盈利材干    产能开释及订单增多带动 2023 年营业总收入同比进一步增长，但受行业竞争强烈影响，公司采    用销售让利策略令种种产物毛利率均有下落，带动合座营业毛利率进一步下滑。同期，公司捏续    加强商场开拓及研发插足，销售及研发用度同比上升，且债务领域增多推升财务用度，但受益于    公司收入领域增幅更快，时间用度率小幅下落。毛利率下落令谋划性业务利润同比有所下落，但    当期减值赔本领域下落，且套期保值业务产生投资收益，2023 年利润总数同比有所增长，盈利    主见变化不大。2024 年一季度，公司营业总收入同比有所增长，毛利率有所回升，但由于不息销    售让利政策，利润总数同比下落超 40%，公司利润水平承压，需对全年盈利情况保捏热心。                   表 7：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）            技俩                       收入             毛利率      收入           毛利率            收入               毛利率               收入          毛利率     电力电缆             117.96            8.30   134.39             6.70      153.89              4.42          31.78            4.86     其中：普通类            45.02            6.93    41.36             5.83          43.67           3.78              8.96         3.02        特种类            72.94            9.15    93.03             7.09      110.22              4.68          22.82            5.58     电气装备电缆            65.49           10.47    66.20            10.33          73.86           9.09          15.00            9.65     其中：普通类            46.71           10.61    47.07             9.12          51.10           8.37          10.55            8.84        特种类            18.78           10.13    19.12            13.31      22.760             10.71              4.45        11.57     其他业务              5.33            -4.77     5.86            -6.53           5.73           3.17              1.23        13.68     营业总收入/营业毛利率      188.78            8.69   206.44             7.49      233.48              5.87          48.01            6.61    注：其他业务收入主要为废铜等废物销售收入及房租收入等；统共数因四舍五入存在余数相反。    长途开头：公司提供                         上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券      金钱质地      拉长及海缆业务托福周期较长等身分推升期末应收账款8领域；同期，提前备货的业务模式令存      货9领域捏续上升，存货及应收账款对资金形成占用，需热心存货盘活及应收账款回收情况。同      期末，公司货币资金保有量尚可，受限比例为 14.03%。非流动金钱方面，跟着基地开荒的鼓动，      公司固定金钱、无形金钱及在建工程领域保捏增长。      欠债方面，2023 年末以工程开荒款、辅材为主的应付账款有所上升。有息债务方面，营运资金需      求的加大推升短期告贷及总债务领域，以短期债务为主的债务结构有待优化。权利方面，利润积      累10带动未分派利润捏续增长，期末扫数者权利领域小幅增长，但由于债务的快速上升，年末杠      杆比率进一步攀升。      及存货领域进一步走高，总债务领域及杠杆比率较上年末变化不大。      现款流及偿债情况      投资举止方面，公司捏续鼓动基地开荒，加之公经搭理产物到期收回金额较客岁同期有所下落，      当期投资举止现款流转为净流出态势。同期，公司新增告贷领域同比下落，筹资举止现款净流入      领域减少。2024 年一季度，因提前支付货款以至谋划举止现款流转为净流出态势，但净流出敞      口同比有所收窄。      偿债材干方面，2023 年公司谋划获现水平改善，FFO 对总债务的保障程度提高；利息支拨的增      加令 EBITDA 对债务利息的遮掩材干趋弱，炒股配资偿债主见呈分化态势。同期末，货币等价物对短期债      务的支捏材干仍相对有限。      结尾 2023 年末，公司共获取银行授信额度 70.78 亿元，其中未使用额度为 52.18 亿元，备用流动      性尚可，且手脚 A 股上市公司，公司领有径直融资渠谈。资金经管方面，各个下属子公司会证据      资金需求向总部讲演，资金划拨及技俩投融资安排主要由总部统筹。                       表 8：比年来公司主要财务情况联系主见（亿元、%、X）                  主见                2021           2022           2023            2024.3/2024.1~3       时间用度率                                3.54           3.82           3.50                4.11       谋划性业务利润                              9.61           7.42           6.31                1.16       金钱减值赔本                              -0.12          -1.21          -0.003               0.02       利润总数                                 9.12           4.95           5.72                1.12       总金钱收益率                                 --           6.46           6.09                  --       货币资金                                24.42          21.87          26.24                8.39       应收账款                                22.82          30.94          34.65               38.68       存货                                  20.10          39.88          39.39               51.97       在建工程                                 0.36           1.68           3.75                3.62                       上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券       无形金钱                      1.06                 1.70               1.64                2.04       固定金钱                      7.49                 9.60              12.54               12.67       金钱统共                     92.51               122.56          135.48                 135.27       应付账款                      8.81                 7.44              10.17                9.78       短期债务/总债务                 71.39                80.53              82.74               81.74       总债务                      34.27                60.97              68.89               70.85       总欠债                      55.25                80.64              89.71               88.65       未分派利润                    17.96                20.51              24.15               25.00       扫数者权利统共                  37.26                41.93              45.77               46.62       金钱欠债率                    59.72                65.79              66.22               65.53       总成本化比率                   47.91                59.25              60.08               60.31       谋划举止净现款流                  0.88               -18.45               4.55               -9.89       投资举止净现款流                 -3.88                 0.15              -2.82               -1.27       筹资举止净现款流                 17.28                14.65               4.16               -5.18       总债务/EBITDA                3.01                 7.48               7.33                  --       EBITDA 利息保障倍数             8.27                 4.12               3.69                  --       FFO/总债务                   0.16                 0.11               0.12                  --       货币等价物/短期债务                1.03                 0.39               0.44                0.15      注：减值赔本以负值列示。      长途开头：公司财务报表，中诚信海外整理      或有事项      结尾 2023 年末，公司受限金钱统共为 3.82 亿元，占当期末总金钱的比例为 2.82%；其中，受限      货币资金为 3.68 亿元，主要为依期入款、践约保证金及单据保证金。      结尾 2024 年 3 月末，公司不存在影响正常谋划的要紧未决诉讼，亦无对外担保。      过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用讲明》及联系长途，2021~2024 年 4 月末，公司      扫数告贷均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况，结尾本评级讲明出具日，      公司在公开商场无信用误期记载。 假定与预测11 假定      ——2024 年，公司业务稳步鼓动，订单领域保捏增长。      ——2024 年，公司捏续鼓动分娩基地开荒，成本支拨约为 6~8 亿元。      ——2024 年，起帆电缆资金需求进一步增长。 预测                             表 9：预测情况表      要紧主见                              2022 年实践         2023 年实践               2024 年预测      总成本化比率(%)                             59.25               60.08                62.00~63.80      总债务/EBITDA(X)                          7.50                7.35                  8.30~8.60      长途开头：公司提供，中诚信海外整理  中诚信海外对刊行主体的预测性信息是中诚信海外对刊行主体信用气象进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作念出时，中诚信海外考 虑了与刊行主体联系的要紧假定，可能存在中诚信海外无法预念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息酿成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的改日实践谋划情况可能存在相反。                      上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 调整项      ESG12进展方面，起帆电缆在环境经管、分娩谋划、产物遭殃等方面进展深重，并不停加强在安      全分娩方面的监督搜检；公司处置结构允洽国度法律法例及国法国法，内限度度较为健全，但由      于公司未按期讲演税款收到行政监管责令改正的处罚，公司里面处置有待加强。合座看，公司目      前 ESG 进展处于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无要紧变化。流动性评      估方面，公司备用流动性较为饱胀，且手脚 A 股上市公司，具备径直融资渠谈，财务弹性较好；      统一口径现款及等价物储备能对短期债务形成一定遮掩，且流畅的融资渠谈大概支捏在建技俩后      续开荒，合座看，公司改日一年流动性开头大概对流动性需求形成一定遮掩，但对外部融资渠谈      较为依赖。 追踪债券信用分析      “起帆转债”召募资金总数为 10.00 亿元13，结尾 2023 年 12 月 31 日，公司已累计插足募投资金      银行入款利息）。结尾当今，召募资金用途未发生变化。      “起帆转债”建树赎回、回售以及转股价钱向下修正条件，2023 年 7 月，因公司实施了利润分      配，故转股价钱由 19.86 元/股调整至 19.75 元/股。2024 年 2 月 23 日，起帆电缆股票价钱触发      “起帆转债”转股价钱下修条件14，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在改日 6 个月      内再次触发条件，亦不向下修正转股价钱。追踪期内，起帆电缆 A 股股票价钱未触发有条件赎      回条件15，未到回售条件16的可实践时间，但谈判到 2024 年以来起帆电缆 A 股股票价钱捏续低于      “起帆转债”转股价钱，改日仍需热心公司 A 股股价变动及转股价钱调整后续安排对“起帆转      债”兑付和转股的影响。      “起帆转债”未建树担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度联系。追踪期内公司主营      业务谋划情况深重，信用质地无显耀恶化趋势。 评级论断      要而言之，中诚信海外保管上海起帆电缆股份有限公司主体信用等第为 AA ，评级预测为厚实；      保管“起帆转债”的信用等第为 AA 。 足 3，000 万元时，公司董事会有权决定赎回一谈或部分未转股的可颐养公司债券。 部或部分可颐养公司债券回售给公司。               上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 附一：上海起帆电缆股份有限公司股权结构图及组织结构图（结尾 2024 年 3 月末）              全称               简称        捏股比例 池州起帆电缆有限公司                   池州起帆       100.00% 宜昌起帆电缆有限公司                   宜昌起帆       100.00% 长途开头：公司提供                      上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 附二：上海起帆电缆股份有限公司财务数据及主要主见（统一口径）       财务数据（单元：万元）                   2021            2022           2023     2024.3/2024.1~3 货币资金                           244，179.41     218，654.29      262，382.33          83，862.95 应收账款                           228，154.71     309，408.14      346，455.49         386，761.39 其他应收款                           20，783.90      19，595.85       18，399.74           9，774.22 存货                             201，013.59     398，813.20      393，927.92         519，667.94 持久投资                                 0.00            0.00           0.00               0.00 固定金钱                            74，949.66      95，963.10      125，392.24         126，663.48 在建工程                             3，575.82      16，792.65       37，463.41          36，236.38 无形金钱                            10，641.39      17，015.29       16，425.42          20，411.90 总金钱                            925，091.79   1，225，623.19    1，354，759.14       1，352，703.18 其他应付款                           22，223.10      17，604.91       14，131.41          13，284.74 短期债务                           244，630.55     490，992.47      569，967.24         579，067.04 持久债务                            98，036.61     118，707.11      118，919.53         129，386.78 总债务                            342，667.16     609，699.58      688，886.76         708，453.81 净债务                            139，753.42     443，060.53      463，309.41         646，337.07 总欠债                            552，463.66     806，350.92      897，066.16         886，489.63 扫数者权利统共                        372，628.13     419，272.27      457，692.98         466，213.55 利息支拨                            13，789.48      19，789.12       25，503.17                  -- 营业总收入                        1，887，754.17   2，064，419.71    2，334，840.89         480，079.58 谋划性业务利润                         96，101.86      74，167.78       63，087.70          11，614.49 投资收益                             3，342.58      -4，842.31          280.25               0.00 净利润                             68，329.47      37，053.59       42，401.01           8，520.08 EBIT                           104，756.39      69，442.96       78，628.39                  -- EBITDA                         114，002.74      81，459.64       94，004.18                  -- 谋划举止产生现款净流量                      8，758.70    -184，478.97       45，544.10         -98，942.67 投资举止产生现款净流量                    -38，755.08       1，531.35      -28，171.24         -12，748.19 筹资举止产生现款净流量                    172，770.51     146，548.66       41，551.91         -51，766.34             财务主见                   2021            2022           2023      2024.3/2024.1~3 营业毛利率(%)                            8.69            7.49           5.87                6.61 时间用度率(%)                            3.54            3.82           3.50                4.11 EBIT 利润率(%)                         5.55            3.36           3.37                   -- 总金钱收益率(%)                              --           6.46           6.09                   -- 流动比率(X)                             1.76            1.53           1.48                1.48 速动比率(X)                             1.32            0.95           0.96                0.79 存货盘活率(X)                               --           6.37           5.54               3.93* 应收账款盘活率(X)                             --           7.68           7.12               5.24* 金钱欠债率(%)                           59.72           65.79          66.22               65.53 总成本化比率(%)                          47.91           59.25          60.08               60.31 短期债务/总债务(%)                        71.39           80.53          82.74               81.74 经调整的谋划举止净现款流/总债务(X)                 0.00           -0.32           0.04                   -- 经调整的谋划举止净现款流/短期债务(X)                0.00           -0.40           0.05                   -- 谋划举止净现款流/利息支拨(X)                    0.64           -9.32           1.79                   -- 总债务/EBITDA(X)                       3.01            7.48           7.33                   -- EBITDA/短期债务(X)                      0.47            0.17           0.16                   -- EBITDA 利息保障倍数(X)                    8.27            4.12           3.69                   -- EBIT 利息保障倍数(X)                      7.60            3.51           3.08                   -- FFO/总债务(X)                          0.16            0.11           0.12                   -- 注：1、2024 年一季度未经审计；2、带 *主见仍是年化处理。                      上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 附三：基本财务主见的磋商公式        主见                               磋商公式                      短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往复性金融欠债+应付单据+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务调整项      持久债务            持久告贷+应付债券+租借欠债+其他债务调整项      总债务             持久债务+短期债务  资  本   经调整的扫数者权利       扫数者权利统共-搀杂型证券调整  结   金钱欠债率           欠债总数/金钱总数  构      总成本化比率          总债务/（总债务+经调整的扫数者权利）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            成本化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的搀杂型证券股利支拨      持久投资            债权投资＋其他权利器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋持久股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      时间用度统共          销售用度+经管用度+财务用度+研发用度      时间用度率           时间用度统共/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索取保障合同准备金      谋划性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非普通性损益调整项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息支拨-非普通性损益调整项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形金钱摊销+持久待摊用度摊销      前盈余）      总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经调整的谋划举止产生的     谋划举止产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他持久金钱支付的现款中成本化的研  金   现款流量净额          发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀杂型证券股利支拨  流                      经调整的谋划举止产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+谋划性应收技俩的减少      FFO                      +谋划性应付技俩的增多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   谋划举止产生的现款流量                      谋划举止产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索取保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务 的联系企业专用；2、证据《对于立异印发 2018 年度一般企业财务报表体式的见告》                                         （财会[2018]15 号）                                                      ，对于未实践新金融准则的企业，持久 投资磋商公式为：“持久投资=可供出售金融金钱+捏有至到期投资+持久股权投资”；3、证据《公开刊行证券的公司信息线路阐述注解性公告第 1 号 ——非普通性损益》证监会公告[2008]43 号，非普通性损益是指与公司正常谋划业务无径直关系，以及虽与正常谋划业务联系，但由于其性质 相当和偶发性，影响报表使用东谈主对公司谋划事迹和盈利材干作念出正常判断的各项往复和事项产生的损益。                       上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 附四：信用等第的标记及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）等第标记                在无外部相当支捏下，受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极      aaa                低。      aa        在无外部相当支捏下，受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。       a        在无外部相当支捏下，受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。      bbb       在无外部相当支捏下，受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。      bb        在无外部相当支捏下，受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。       b        在无外部相当支捏下，受评对象偿还债务的材干较地面依赖于深重的经济环境，误期风险很高。      ccc       在无外部相当支捏下，受评对象偿还债务的材干相配依赖于深重的经济环境，误期风险极高。      cc        在无外部相当支捏下，受评对象基本不行偿还债务，误期很可能会发生。       c        在无外部相当支捏下，受评对象不行偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。    主体等第标记                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。           AA        受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。           A         受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。           BB        受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。            B        受评对象偿还债务的材干较地面依赖于深重的经济环境，误期风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的材干相配依赖于深重的经济环境，误期风险极高。           CC        受评对象基本不行偿还债务，误期很可能会发生。           C         受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。  中持久债项等第标记                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于深重的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性相配依赖于深重的经济环境，信用风险极高。           CC     基本不行保证偿还债券。           C      不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。   短期债项等第标记                                 含义       A-1        为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息材干较强，安全性较高。       A-3        还本付息材干一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息材干较低，有很高的误期风险。           C      还本付息材干极低，误期风险极高。           D      不行按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             上海起帆电缆股份有限公司公开刊行可颐养公司债券 孤立·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn