答复称呼                中国东方航空股份有限公司                     评级对象                     偿债环境                     金钱创造才智                     偿债着手与欠债均衡                     外部支握                     评级论断 讨论电话：+86-10-67413300 客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555 Email: dagongratings@dagongcredit.com               地址：中国北京市西城区三里河二区甲 18 号院                公司网站：www.dagongcredit.com                                 中国东航 2025 年度信用评级答复             信用品级说明             DGZX-R【2025】00589   大公国外资信评估有限公司通过对中国东方航空股份有限公司主 体信用景色进行分析和评估，笃定中国东方航空股份有限公司的主体 信用品级为 AAA，评级瞻望为清爽。   特此说明。                           大公国外资信评估有限公司                           评审委员会主任：                           二〇二五年六月二旬日                                                                         中国东航 2025 年度信用评级答复 评定品级                                                          主要不雅点 信用品级：           AAA                                             中国东方航空股份有限公司（以下简称 评级瞻望：           清爽                                                               “中国东航”或“公司”）是国内大型航空运                                                               输企业。本次评级终结标明，公司算作国有三 主要财务数据和规画（单元：亿元、%）                                                               大航空公司之一，行业地位显耀，握续优化机    名目        2025.3         2024     2023       2022                                                               队结构，并得到政府以及股东多方面支握；但 总资产          2，852.99   2，766.00    2，824.91   2，857.42 整个者职权        403.92     414.09      412.21     301.01         同期，连年来公司时间用度对利润的侵蚀较为 总有息债务              -    1，759.69    1，950.88   2，196.34       严重，握续蚀本，在建名目畛域较大，且改日 营业收入         334.06     1，321.20    1，137.41   461.11         将赓续购买飞机和发动机，存在一定成本开销 净利润          -11.30     -47.98      -86.14     -399.00        压力，资产欠债率较高，有息债务畛域较大， 策动性净现款流       23.90     373.14      265.73     -64.74         靠近一定短期偿债压力。 毛利率            2.08          4.26     1.13     -61.78 总资产酬劳率         0.01          0.45    -0.78     -11.91         上风与风险暖热 资产欠债率         85.84         85.03    85.41      89.47                                                               主要上风/机遇： 债务成本比率             -        80.95    82.56      87.95 EBITDA 利息保                                                    ? 连年来，公司算作我国国有三大航空公司之                    -         5.01     3.48      -1.86 障倍数（倍）                                                         一，航空运输商场占有率很高，行业地位显 策动性净现款                                                         著； 流/总欠债                                                         ? 公司握续优化机队结构，机队畛域较大且机 注：公司提供了 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月财务报表，普华                                                                龄较为年青； 永说念中天管帐师事务所（至极平庸结伴）永诀对公司 2022～2023 年 财务报表进行了审计，德勤华永管帐师事务所（至极平庸结伴）对                                 ? 公司发展简略得回政府补助和股东资金等方 公司 2024 年财务报表进行了审计，并均出具了圭臬无保属主见的                                                                面的支握。 审计答复；公司 2025 年 1～3 月财务报表未经审计。                                                               主要风险/挑战：                                                               ? 连年来，公司时间用度对利润的侵蚀较为严                                                                重，握续蚀本，2024 年受行业竞争加重、公                                                                商务出行需求不及、油价及汇率波动等身分                                                                影响，仍存在一定蚀本；                                                               ? 公司在建名目畛域较大，且改日将赓续购买                                                                飞机及发动机，存在一定成本开销压力；                                                               ? 公司资产欠债率较高，有息债务畛域较大，                                                                靠近一定短期偿债压力。                                                               瞻望                                                                 揣度改日，公司算作国有三大航空公司之 评级小组负责东说念主：李旭华                                                               一，将赓续得到政府和股东的讨论支握。详尽 评 级 小 组 成 员 ：张          曦 电话：010-67413300                                               谈判，大公国外对改日 1～2 年中国东航的评级 传真：010-67413555                                               瞻望为清爽。 客服：4008-84-4008 Email：dagongratings@dagongcredit.com                                                   中国东航 2025 年度信用评级答复 评级模子打分表终结   本评级答复所依据的评级方法与模子为《航空运输企业信用评级方法与模子》，版块号为 PFM- HK-2024-V.4.1，该方法与模子已在大公国外官网公开败露。本次评级模子及终结如下表所示：                         评级要素                             分数 要素一：金钱创造才智                                               6.67 （一）商场竞争力                                                 7.00 （二）运营才智                                                  6.47 （三）可握续发展才智                                               4.83 要素二：偿债着手与欠债均衡                                            3.96 （一）偿债着手                                                  3.57 （二）债务与成本结构                                               6.11 （三）保障才智分析                                                3.05 （四）现款流量分析                                                6.79 和解项                                                       无                        基础信用品级                             aa                         外部支握                              2                         模子终结                              AAA 外部支握说明：算作我国国有三大航空公司之一，公司发展简略得回股东资金等方面的支握。 注：大公国外对上述每个规画都建立了 1～7 分，其中 1 分代表最差情形，7 分代表最好情形。   评级模子所用的数据字据公开及公司提供贵寓整理。   最终评级终结由评审委员会笃定，可能与上述模子终结存在各别。 评级历史环节信息  主体评级     评级时分          名目组成员           评级方法和模子                 评级答复  AAA/清爽   2025/04/29   李旭华、张曦    航空运输企业信用评级方法与模子（V.4.1）        点击阅读全文  AAA/清爽   2012/07/13   孙晓丽、周云强   行业信用评级方法总论                    点击阅读全文                                     中国东航 2025 年度信用评级答复                     评级答复声明   为便于答复使用东说念主正阐发知和使用大公国外资信评估有限公司（以下简称“大公国外”）出具 的本信用评级答复（以下简称“本答复”），兹声明如下：   一、评级对象或其刊行东说念主与大公国外、大公国外子公司、大公国外控股股东突出适度的其他机 构不存在职何影响本次评级客不雅性、零丁性、自制性、审慎性的官方或非官方来去、工作、利益冲 突或其他神色的关联关系。   大公国外评级东说念主员与评级寄托方、评级对象或其刊行东说念主之间，不存在影响评级客不雅性、零丁性、 自制性、审慎性的关联关系。   二、大公国外及评级名目组执行了遵法拜谒义务以及诚信义务，有充分原理保证所出具本答复 着力了客不雅、实在、自制、审慎的原则。   三、本答复的评级论断是大公国外依据合理的技艺门径和评级门径作念出的零丁判断，评级主见 未因评级对象或其刊行东说念主和其他任何组织机构或个东说念主的不当影响而发生改变。   四、本答复援用的贵寓主要由评级对象或其刊行东说念主提供或为依然细腻对外公布的信息，讨论信 息的正当性、实在性、准确性、完竣性均由评级对象/信息公布方负责。大公国外对该部分贵寓的合 法性、实在性、准确性、完竣性和有用性不作任何昭示、示意的阐述或担保。   由于评级对象或其刊行东说念主/信息公布方提供/公布的信息或贵寓存在流弊（如分歧法、不实在、 不准确、不完竣及无效）而导致大公国外的评级终结或评级答复不准确或发生任何其他问题，大公 国外对此不承担任何株连（无论是对评级对象或其刊行东说念主或任何第三方）。   五、本答复系大公国外基于评级对象突出他主体提供材料、先容情况作出的预测性分析，不具 有鉴证及讲明功能，不组成讨论有规画参考及任何买入、握有或卖出等投资提出。该预测性分析受到 材料实在性、完竣性等影响，可能与本体策动情况、本体兑付终结不一致。大公国外对于本答复所 提供信息所导致的任何径直或曲折的投资盈亏后果不承担任何株连。   六、本次评级终结中的信用品级自本评级答复出具之日起收效，有用期为 2025 年 6 月 20 日至 期或不如期追踪评级，且有权字据后续追踪评级的论断，对评级对象作念出督察、变更或断绝信用等 级的决定并实时对外公布。   七、本答复版权属于大公国外整个，未经授权，任何机构和个东说念主不得复制、转载、出售和发布； 如援用、刊发，须注明出处，且不得诬陷和变嫌。   八、未经大公国外书面欢喜，本答复及评级不雅点和评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业 务举止。                                             中国东航 2025 年度信用评级答复     评级对象      （一）主体概况      中国东航是由中国东方航空集团有限公司（以下简称为“东航集团”）于 1995 年 4 月发起设立 的股份有限公司，设无意总股本为 30 亿元，其前身为成立于 1988 年的中国东方航空公司。公司于 经过多年增资，公司注册成本握住增长，限定 2025 年 3 月末，公司注册成本和实收股本均为 222.91 亿元，   东航集团为公司控股股东，              共计握有公司总股本的 54.25%（径直握有 39.74%，曲折握有 14.51%）， 东航集团控股股东为国务院国有资产监督料理委员会（以下简称“国务院国资委”），握股 68.42% ， 因此公司本体适度东说念主为国务院国资委。限定 2024 年末，公司纳入归拢报表范围的一级子公司有 13 家（详见附件 1-3）。      字据公司于 2024 年 12 月 19 日公告的《对于以网络竞价来去形式回购股份的回购答回信》和 月 7 日历间回购总金额不跨越 10.00 亿元东说念主民币 A+H 股，A 股回购价钱上限为 4.39 元/股，H 股回购 价钱上限为 3.04 港元/股（折合东说念主民币约 2.76 元/股），回购资金着手为公司自有资金及金融机构 借钱，拟用于减少公司注册成本；限定 2025 年 4 月 30 日，累计已回购 A 股股数为 8，845.39 万股， 累计已回购 A 股股数占总股本比例约 0.3968%，累计已回购 A 股金额（东说念主民币，不含来去用度）约      （二）公司治理结构      公司按照《公法则》、《证券法》和中国证券监督料理委员会发布的《上市公司治理准则》等规 范性文献条目及香港证券监管法例条目，建立了较为完善的公司治理结构和机制，公司权力机构、 有规画机构、监督机构及策动料理层之间权责明确。公司与控股股东在东说念主员、资产、财务、机构和业 务方面作念到“五分开”，公司董事会、监事会和里面机构零丁、正当运作。2024 年 10 月 22 日，公 司收到原副董事长、总司理李养民递交的辞呈；同日遴聘刘铁祥为公司总司理，任期与第十届董事 会任期一致，并审议通过了《对于提名第十届董事会董事候选东说念主的议案》，提名其为公司第十届董 事会董事候选东说念主。      （三）征信信息      字据公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的企业信用答复，限定 2025 年 3 月 25 日，公司本 部未始发生不良信贷事件。限定本答复出具日，公司在公开债券商场刊行的债务融资器具到期的均 已按时兑付本息，存续债券均往常付息。     偿债环境      （一）宏不雅环境 退市于 2023 年 2 月 3 日收效。   国寿投资保障资产料理有限公司握有东航集团股权 11.21%，上海久事（集团）有限公司握有东航集团股权 10.19%， 中国旅游集团有限公司握有东航集团股权 5.09%，中国国新资产料理有限公司握有东航集团股权 5.09%。                                        中国东航 2025 年度信用评级答复 增长，新质坐蓐力握续发展、绿色低碳转型加速、调动措施握住推出，成为复旧我国经济稳中有进 的垂危力量。2024 年我国 GDP 同比增长 5.0%，经济总量再上新台阶，初次龙套 130 万亿元，畛域稳 居公共第二位，赓续成为宇宙经济增长的垂危能源源。但同期，我国正处在经济结构和解和转型升 级的环节阶段，内需不及、预期较弱仍然是中国经济靠近的主要挑战。对此，政府加大了宏不雅政策 逆周期调动力度，财政政策、货币政策和房地产政策轮替发力，有用推动了经济的清爽增长，其中 消费商场寂静增长，消费结构转型升级趋势明显；投资领域稳步鼓动，制造业投资施展引颈作用； 收支口发扬亮眼，终透露总量、增量、质料的都升。 效，主要经济规画发扬邃密，为全年经济发展奠定了坚实基础。一季度国内坐蓐总值同比增长 5.4%， 骄慢出经济复苏的强盛能源和韧性。消费商场握续回暖，社会消费品零卖总和同比增长 4.6%，消费 结构握住优化升级，工作消费与高品性商品消费增长尤为显耀，成为拉动经济增长的垂危引擎。投 资领域发扬矜重，固定资产投资同比增长 4.2%。大畛域开垦更新政策潜入彭胀，有用引发了制造业 投资动能，推动其保握高速增长态势；积极财政政策靠前发力，通过扩翻开销畛域、加速专项债发 行节律等措施，为基建投资提供了坚实的资金保障。与此同期，房地产商场在政策支握和商场设立 共同作用下，供需关系逐渐改善，行业运行趋于寂静。外贸方面，尽管靠近诸多外部压力，货品贸 易收支口总和仍终透露 1.3%的增长，出口增长 6.9%，一方面彰显了中国在公共产业链中的竞争力， 另一方面中国对“一带一都”沿线国度收支口增速高于举座，骄慢出多元化商场布局的成效。   同期，我国经济发展靠近的外部环境更趋复杂严峻，国内经济握续回升向好的基础还需进一步 巩固。4 月中央政事局会议的召开为刻下经济局势把脉定向，开释了精卫填海办好我方的事，坚定不 移扩大高水平对外绽放的政策导向，为清爽商场预期、推动高质料发展注入强大信心。改日跟着供 给侧结构性调动的深化、新质坐蓐力的培育壮大以及宏不雅政策超惯例逆周期调动的握续显效，我国 经济有望赓续保握回升向好的发展态势。   （二）行业环境 来，民航业供需关系有望进一步改善，航空环节越来越成为灵通国内国外双轮回环节节点。   民航业在我国起步较晚，现在尚处于成遥远，但属于我国详尽立体交通运输体系的垂危组成， 在企业设立、飞机购买、航路开设及关闭等方面受国度的管制程度较高，现已变成以中国国外航空 股份有限公司（以下简称“中国国航”）、中国东航和中国南边航空股份有限公司（以下简称“南边 航空”）三家大型国有航司为主的竞争形式，行业网络度较高。连年来，行业内竞争程度受商场准 入放开而握住加深，但由于成本密集的行业属性以及策动对航路和时刻等资源依赖度高，三大航司 先入上风仍很明显，中小航司竞争压力加大。2024 年，我国经济稳中有进，民航业归左近度加速； 全年全行业同比减亏 206 亿元，总体终了扭亏为盈。   连年来，国度为鼓动民航强国建设，强化民航工作国度计谋与经济双轮回的才智，出台了一系 列强有劲的政策措施。2023 年底国度通过《民用航空企业及机场集合重组改制备案料逸想法》，将 企业重组改制审批改为备案料理，简化经过以加速行业整合与商场化调动，推动航司和机场通过兼 并重组培育效果。政策还聚焦国外航路归附，讨论部门明确表态力图 2025 年国外航班数目归附至疫 情前 90%以上，并通过“一带一都”新增航点、过境免签政策及补贴支握，强化与中亚、西亚及欧洲 的航路网罗布局，培育国外航空环节竞争力。同期，供给端结构性和解握续鼓动，财政部、民航局                                                           中国东航 2025 年度信用评级答复 矫正《支线航空补贴料理暂行想法》，加大对支线机场和中小城市航路的补贴力度；2024 年 7 月底 出台《对于鼓动国外航空环节建设的联接主见》，推动“3+7+N”国外航空环节体系建设，强化北京、 上海、广州等中枢环节功能，拓展成都、深圳等 7 个国外航空环节区位派别复合型功能。此外，政 策着力绿色低碳与低空经济发展，健全通用航空和低空经济安全监管框架，饱读吹新能源飞机应用及 无东说念主机商场拓展，并通过碳排放料理推动行业绿色转型。 表1   2021～2024 年中国民航业发展基本规画           名目称呼                2024 年       2023 年          2022 年         2021 年 运输总盘活量（亿吨公里）                    1，485.2       1，188.3          599.3          856.8 游客运输量（亿东说念主次）                          7.3             6.2             2.5            4.4 货邮运输量（万吨）                         898.2        735.4           607.6          731.8 飞机平均日欺骗率（小时）                        8.9             8.1             4.4            6.6 正班客座率（%）                           83.3          77.9           66.6           72.4 正班载运率（%）                           72.0          67.7           65.0           66.9 如期航班航路数（条）                        5，334        5，206           4，670          4，864 如期航班国内通航城市（或地区）数（个）                 258             255             249            244 期末运输飞机在册数（架）                      4，394        4，270           4，165          4，054 数据着手：字据公开贵寓整理   揣度改日，民航业仍将靠近较为邃密的发展环境。尽管国内商场竞争强烈、高铁分流将握续影 响航空公司的商场策动，同期受地缘政事和公共生意保护政策影响，国外航路运营靠近新的不笃定， 但跟着运力投放愈加饱胀、航路网罗握续完善，以及公共范围内的游客出行需求握住开释，民航业 供需关系有望进一步改善，航空环节越来越成为灵通国内国外双轮回环节节点。 金钱创造才智   连年来，中国东航算作我国国有三大航空公司之一，航空运输商场占有率很高，行业地位显耀， 跟着民航业握续复苏，公司营业收入握续增长，主要策动数据有所好转。   中国东航算作我国国有三大航空公司之一，连年来航空运输商场占有率很高，行业地位显耀。 字据中国东航、南边航空和中国国航公布的 2024 年年报，跟着民航业握续复苏，三大航司 2024 年 主要策动数据有所好转。                                                                             中国东航 2025 年度信用评级答复 表2   2024 年（末）我国国有三大航空公司主要策动数据情况   三大航司               中国东航                                 南边航空                              中国国航                                            运输才智            过去完成        上年完成        同比      过去完成            上年完          同比      过去完         上年完           同比      名目             数           数          增长        数              成数          增长      成数           成数           增长 收入吨公里/运 输总盘活量（亿    252.50        185.23    36.32       362.08       297.91     21.54     297.43      218.87       35.89 吨公里） 可用座公里（亿 座公里） 游客盘活量（亿 东说念主公里） 载运旅宾客次 （万东说念主次） 机队畛域（架）       804           782       -            917         908          -       930           905         - 平均机龄（年）        9.2          8.7       -            9.2         9.2          -       9.9           9.4         -                                            运输效果            过去完成        上年完成        同比      过去完成            上年完          同比      过去完         上年完           同比      名目             数           数          增长        数              成数          增长      成数           成数           增长 客座率（%）       82.82       74.42     8.40      84.38          78.09       6.28     79.85       73.22        6.63 详尽载运率（%）     69.68        62.73     6.95        71.21        66.35      4.86      66.50          60.79     5.71 飞机日欺骗率 （小时/日） 数据着手：字据公开贵寓整理 模同比赓续增长。连年来，公司其他业务主如果大地工作等，在营业收入中占比拟低。从毛利润来 看，2023 年公司扭亏为盈，2024 年公司营业收入对运营成本粉饰水平有所提高，但举座毛利润畛域 较小。2022～2024 年，公司毛利率握续提高。2025 年 1～3 月，公司终了营业收入 334.06 亿元，同 比有所增长；毛利率为 2.08%，同比有所着落。 表 3 2022～2024 年公司营业收入及毛利润组成情况（单元：亿元、%）       名目                      金额            占比               金额                 占比           金额                   占比 营业收入                 1，321.20       100.00         1，137.41            100.00         461.11             100.00 航空运输工作               1，292.59        97.83         1，107.41             97.36         439.21              95.25 其他                      28.61         2.17            30.00              2.64          21.90               4.75 毛利润                    56.22        100.00            12.80            100.00        -284.88             100.00 航空运输工作                  43.53        77.43            -3.18            -24.84        -294.46             103.36 其他                      12.69        22.57            15.98            124.84             9.58            -3.36 毛利率                                   4.26                               1.13                            -61.78 航空运输工作                                3.37                              -0.29                            -67.04 其他                                   44.36                              53.27                             43.74 数据着手：字据公开贵寓和公司提供贵寓整理 所着落，客运业务和货邮运业务收益承压。                                                       中国东航 2025 年度信用评级答复 了中国民航业握续复苏。同期，公司策动功绩握续改善；其中 2024 年，公司围绕上海中枢环节，加 快建设空中大通说念，新增上海至利雅得、马赛、喀山等 11 条国外航路，打造上海至新加坡、曼谷等 有所增长，但同期客运东说念主公里收益、货运吨公里收益同比有所着落，客运业务和货邮运业务收益承 压。2024 年，公司终了运输总盘活量 252.50 亿吨公里，详尽载运率同比增长 6.95 个百分点，收入 吨公里收益同比有所着落，需握续暖热收益水平。     表4   2022～2024 年公司主要策动规画情况                  名目                2024 年           2023 年        2022 年                                  客运业务     可用座公里（亿座公里）                          2，968.90      2，449.60        962.11     游客盘活量（亿东说念主公里）                          2，458.93      1，822.99        612.88     载运旅宾客次（万东说念主次）                         14，056.60     11，561.75      4，251.05     客运东说念主公里收益（元）                             0.512         0.593         0.602     客座率（%）                                 82.82         74.42         63.70                                  货邮运业务     可用货邮吨公里（亿吨公里）                          95.14         74.79         63.49     货邮盘活量（亿吨公里）                            36.83         25.04         26.09     货邮载运量（万吨）                              105.12        84.22         65.24     货运吨公里收益（元）                             1.448         1.451         2.978     货邮载运率（%）                               38.70         33.48         41.09                                  详尽数据     可用吨公里（亿吨公里）                            362.35        295.26        150.08     运输总盘活量（亿吨公里）                           252.50        185.23        80.25     收入吨公里收益（元）                             5.201         6.037         5.567     详尽载运率（%）                               69.68         62.73         53.47     数据着手：字据公开贵寓和公司提供贵寓整理       公司握续优化机队结构，机队保握较大畛域且机龄较为年青；但公司在建名目畛域较大，且未 来将赓续购买飞机及发动机，存在一定成本开销压力。       机队结构方面，公司握续优化机队结构。2024 年，公司围绕新式主力机型引进飞机系数 35 架， 退出飞机 13 架，机队保握较大畛域。2024 年公司机队平均机龄 9.2 年，同比有所增长，但在我国三 大航空公司中较为年青 。限定 2024 年末，公司系数运营 804 架飞机，其中自有飞机 350 架，融资租 赁飞机 240 架，策动租借飞机 214 架。限定 2024 年末，公司共有遨游员 11，151 东说念主。     在揣摸单元收益规画时相应的收入包含协作航路收入和燃油附加费。     限定 2024 年末，中国国航和南边航空的平均机龄永诀为 9.9 年和 9.2 年。                                                                            中国东航 2025 年度信用评级答复     表5     限定 2024 年末公司客机结构情况（单元：架、年）                机型         自有                融资租借               策动租借            小计             平均机龄     B777-300ER                     12                 8               0              20             8.9     B787 系列                         3                 9               0              12             4.9     A350-900                        7              13                 0              20             3.6     A330 系列                        36              15                 5              56          11.1            宽体客机系数                  58              45                 5             108             8.6     A320 系列                    162               113               108              383             9.2     B737 系列                    111                 67              101              279             9.9     C919                            4                 6               0              10             0.8            窄体客机系数              277               186               209              672             9.5     C909                           15                 9               0              24             2.2            支线客机系数                  15                 9               0              24             2.2            客机系数                350               240               214              804             9.2     数据着手：字据公开贵寓和公司提供贵寓整理        跟着策动畛域的扩大，公司改日规画赓续引进飞机，2025～2027 年，公司规画购买托付飞机分 别为 60 架、75 架和 54 架，全部为客机。字据已坚决的飞机及发动机条约，限定 2024 年末，公司预 计改日 3 年飞机及发动机的成本开支总和约为东说念主民币 644.45 亿元，其中，2025～2027 年揣度成本 开支永诀为 277.36 亿元、215.18 亿元、151.91 亿元，改日靠近一定资金开销压力。     表6     2025～2027 年公司飞机引进及退出规画 （单元：架）            名目                      引进            退出            引进                退出           引进             退出     C919                  10                0             10               0          10              0     C909                  11                0              0               0              0           0     A350-900               0                0              0               0              0           0     A320 系列               28                20            46              17          21             14     B787 系列                5                0              4               0              5           0     B737 系列                6                6             15               7          18             12            系数             60             26               75              24          54             26     数据着手：字据公开贵寓和公司提供贵寓整理        基地建设方面，公司随性发展航空基地建设，完善包括北京大兴机场东航基地、昆明长水机场 基地扩建名目、浦东国外机场维修基地名目等基地建设。限定 2024 年末，公司垂危的在建名目（见 附件 2-1）规画总投资畛域 213.28 亿元，已投资 74.54 亿元，尚需投资 138.74 亿元；公司垂危的拟 建名目（见附件 2-2）规画总投资揣度 131.77 亿元。总体看来，限定 2024 年末，公司首要在建名目 畛域较大，改日存在一定资金开销压力。     飞机引进规画仅为揣度，后续或将和解。                                                             中国东航 2025 年度信用评级答复 偿债着手与欠债均衡   （一）偿债着手 侵蚀较为严重，政府补助是利润的垂危着手；同期，公司握续蚀本，2024 年受行业竞争加重、公商 务出行需求不及、油价及汇率波动等身分影响，仍存在一定蚀本。 判辨来看，国内航空营运收入为东说念主民币 878.15 亿元，同比有所增长；国外航空营运收入为东说念主民币 于航空客运商场归附，航班量大幅加多所致，燃油成本是公司最大的运营成本。连年来，公司毛利 率水平握续飞腾但尚未归附至 2019 年同期水平。同期，公司时间用度以销售用度、料理用度和财务 用度为主，对公司利润侵蚀较为严重；其中财务用度易受汇率影响；料理用度主要由员工薪酬、折 旧费、无形资产摊销和其他组成，2024 年同比有所增长，主要系员工薪酬加多所致。2022～2024 年， 公司握续得回大额政府补助收入，是利润的垂危着手。同期，公司握续蚀本，2024 年受行业竞争加 剧、公商务出行需求不及、油价及汇率波动等身分影响，仍存在一定蚀本。 空间，公司一季度仍呈现蚀本，蚀本幅度有所扩大，公司改日盈利才智仍将较大程度受制于国外油 价和国外航路等归附情况。 表7   2022～2024 年和 2025 年 1～3 月公司收入及盈利情况（单元：亿元、%）        名目           2025 年 1～3 月           2024 年          2023 年          2022 年 营业收入                         334.06          1，321.20        1，137.41          461.11 营业成本                         327.12          1，264.98        1，124.61          745.99 毛利率                           2.08                  4.26            1.13       -61.78 时间用度                         36.59             157.68          146.30          145.53 其中：销售用度                      14.54              55.24           43.07           22.53      料理用度                     9.73              40.61           35.11           36.51      研发用度                     0.91                  3.43            2.77            3.05      财务用度                    11.41              58.40           65.35           83.44 时间用度/营业收入                    10.95              11.93           12.86           31.56 其他收益                         17.10              55.05           50.02           32.53 营业利润                         -12.42            -43.99          -85.44         -401.44 利润总和                         -11.08            -39.04          -82.78         -401.54 净利润                          -11.30            -47.98          -86.14         -399.00 总资产酬劳率                        0.01                  0.45        -0.78          -11.91 净资产收益率                       -2.80             -11.59          -20.90         -132.55 数据着手：字据公司提供贵寓整理   公司外部融资才智很强，炒股配资融资渠说念灵通，主要有银行借钱、债券刊行以及定增等。   公司外部融资才智很强，融资渠说念灵通，主要有银行借钱、刊行债券以及定增等。限定 2024 年                                                                           中国东航 2025 年度信用评级答复 末，公司短期借钱全部为信用借钱，共计 357.03 亿元，遥远借钱主要由典质借钱和信用借钱组成 ， 其中信用借钱共计 380.67 亿元。银行授信方面，字据公司 2024 年年报，限定 2024 年末，公司有充 足的未使用银行机构授信额度，备用流动性饱胀。公司刊行的债券主要为中期单子、超短融资券、 公司债券以及境外债券等，债券种类千般。此外，算作 A 股上市公司，公司可通过刊行股票进行融 资，拓宽融资渠说念。2023 年 1 月 13 日，公司公告依然在中国证券登记结算有限株连公司上海分公 司办理收场股份登记、托管及限售手续，完成非公开刊行 A 股 34.17 亿股，每股面值为东说念主民币 1.00 元，刊行价钱为 4.39 元/股。 组成，在资产总和中占比拟高。     表8   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司资产组成（单元：亿元、%）           名目                       金额        占比   金额      占比 金额       占比                         金额        占比     货币资金             66.46     2.33      41.33          1.49     120.57     4.27     175.53      6.14     应收账款             31.78     1.11      18.90          0.68      21.67     0.77       7.54      0.26     其他应收款            28.45     1.00      29.27          1.06      22.90     0.81      22.69      0.79     存货               18.60     0.65      16.80          0.61      16.34     0.58      16.26      0.57     其他流动资产           71.73     2.51      75.83          2.74      67.10     2.38      45.92      1.61     流动资产系数          226.27     7.93    191.03           6.91    256.63      9.08    274.13       9.59     固定资产          1，011.12    35.44   1，005.93         36.37     935.74    33.12     854.70    29.91     在建工程            166.45     5.83     177.23          6.41     176.58     6.25     177.27     6.20     使用权资产         1，147.57    40.22   1，098.27         39.71   1，158.17    41.00   1，260.31    44.11     非流动资产系数       2，626.72    92.07   2，574.97         93.09   2，568.28    90.92   2，583.29    90.41     资产系数          2，852.99   100.00   2，766.00        100.00   2，824.91   100.00   2，857.42   100.00     数据着手：字据公司提供贵寓整理       公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款、存货和其他流动资产等组成。2022～ 金商场态势，加强资金管控，有规画和解公司货币资金存量所致。公司应收账款主要为应收货运销 售款和应收机票销售代理的机票销售款，连年来有所波动。同期，公司其他应收款握续增长，主要 是应收航路补贴款、保证金及押金等；其中 2024 年末坏账准备余额 3.77 亿元，从账龄来看，一年 以内的其他应收款 26.87 亿元，账龄较短。公司存货主如果航材浪掷件及配套平庸器材，2022～2024 年末畛域变动较小，其中 2024 年末主要由航材浪掷件组成。连年来，公司其他流动资产逐年增长， 主要为待抵扣进项税额。       公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和使用权资产等组成。2022～2024 年末，公司固定 资产畛域握续飞腾，主要系购置飞机及发动机等以及使用权资产转入所致。公司在建工程主要为购 买及改装飞机的预支款及北京大兴机场东航基地建设名目款等，连年来基本督察清爽。连年来，公 司使用权资产握续着落，主要由融资和策动租借的飞机及发动机、房屋及建筑物突出它开垦组成； 其中 2024 年末使用权资产同比有所减少，主要系飞机及发动机转出至固定资产较多及今年度计提折 旧所致；限定 2024 年末，计入使用权资产的飞机及发动机共计 1，082.98 亿元，房屋及建筑物共计     含一年内到期部分。                                                                      中国东航 2025 年度信用评级答复 末有所增长。       限定 2024 年末，公司受限的货币资金共计 0.61 亿元，固定资产中有 33.59 亿元的房屋及建筑 物尚未办妥产权文凭；有账面价值为 234.83 亿元的飞机及发动机算作遥远借钱的典质物，典质借钱 余额为 185.21 亿元；账面价值为 1，098.27 亿元的资产系以融资及策动租借形式租入导致整个权受 到限定；以上系数 1，367.30 亿元资产受限，占总资产比重为 49.43%，占净资产比重为 330.19%。       （二）债务及成本结构 但处于较高水平。     表9   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司欠债组成（单元：亿元、%）            名目                        金额        占比        金额         占比          金额        占比       金额       占比     短期借钱                341.21    13.93     357.28    15.19        396.18   16.42    492.29   19.26     应答单子                127.85     5.22     128.02        5.44      25.08     1.04    7.52      0.29     应答账款                133.88     5.47     121.25        5.16     135.87     5.63   108.18     4.23     一年内到期的非流动欠债         389.91    15.92     332.76    14.15        345.91   14.34    343.72   13.45     流动欠债系数            1，202.65    49.11   1，140.03    48.47      1，062.64   44.04 1，064.46    41.64     遥远借钱                399.24    16.30     464.42    19.75        473.40   19.62    383.59   15.01     应答债券                 91.79     3.75      71.56        3.04     106.82     4.43   195.80     7.66     租借欠债                626.38    25.58     558.52    23.75        647.47   26.84    783.87   30.66     非流动欠债系数           1，246.42    50.89   1，211.88    51.53      1，350.06   55.96 1，491.95    58.36     欠债系数              2，449.07   100.00   2，351.91   100.00      2，412.70 100.00 2，556.41 100.00     短期有息债务                  -         -     664.22    28.24        720.97   29.88    822.33   32.17     遥远有息债务                  -         -   1，095.47    46.58      1，229.91   50.98 1，374.01    53.75     总有息债务                   -         -   1，759.69    74.82      1，950.88   80.86 2，196.34    85.92     资产欠债率                        85.84                85.03                 85.41             89.47     数据着手：字据公司提供贵寓整理       公司流动负借主要由短期借钱、应答单子、应答账款和一年内到期的非流动欠债组成。2022～ 致；应答账款畛域有所波动，其中 2024 年末同比有所着落，主如果应答起降费、航油费和其他款项 着落所致。连年来，公司一年内到期的非流动欠债有所波动，其中 2024 年末同比小幅着落，主要为 一年内到期的遥远借钱、应答债券、租借欠债等。       公司非流动负借主要由遥远借钱、应答债券和租借欠债组成。2022～2024 年末，公司遥远借钱 畛域有所波动；由于部分债券到期偿还或行将到期转出导致应答债券畛域逐年着落；公司租借欠债 主要为飞机售后回租的融资租告贷，连年来握续减少。     未包含其他职权器具中的永续债。                                                                        中国东航 2025 年度信用评级答复 偿债压力；限定 2024 年末，公司总有息债务系数 1，759.69 亿元，短期有息债务 664.22 亿元。连年 来，公司有息债务中外币债务畛域握续减少，好意思元有息债务是外币债务的主要组成部分。     表 10   2022～2024 年末公司有息债务币种结构情况 （单元：亿元、%）          名目                   金额             占比           金额              占比          金额             占比     外币债务             278.99       15.85            348.74      17.87        372.06        16.94      其中：好意思元           251.66       14.30            309.45      15.86        328.40        14.95     东说念主民币债务          1，480.70       84.15        1，602.14        82.13       1，824.28       83.06     系数             1，759.69      100.00        1，950.88       100.00       2，196.34      100.00     数据着手：字据公司提供贵寓整理        限定 2024 年末，公司无对外担保事项。 元，成本公积逐年着落。2023～2024 年末，公司其他职权器具永诀为 200.57 亿元和 250.67 亿元， 有所增长，系向股东东航集团增发永续债所致。由于连年来的握续蚀本，2024 年末公司未分派利润 为-573.22 亿元；少数股东职权为 8.77 亿元。 息的保障才智有所回升；总有息债务/EBITDA 永诀为-17.96 倍、8.55 倍和 6.31 倍。 速动比率永诀为 0.24 倍、0.23 倍、0.15 倍和 0.17 倍，流动资产无法对流动欠债变成有用粉饰。        （三）现款流 资性现款流握续为净流出，筹资性净现款流转为净流出。 有一定保障才智；其中 2024 年由于游客出行量增长、客运收入增长，公司策动性现款流净流入畛域 同比有所加多，对利息和债务的保障才智有所培育。连年来，公司投资举止产生的现款流出主如果 购买飞机等固定资产所支付的资金，握续为净流出；其中 2024 年净流出畛域有所着落，主如果由于 引进飞机开销减少以及收到清偿的飞机预支款加多所致。2022～2024 年，公司筹资性现款流转为净 流出，其中 2024 年净流出畛域大幅加多，主如果由于公司策动举止现款流改善，借钱借入现款同比 大幅减少所致。     公司 2022～2024 年末外币有息债务换算均领受当期期末汇率。                                                              中国东航 2025 年度信用评级答复 表 11   2022～2024 年和 2025 年 1～3 月公司现款流及偿债规画情况（单元：亿元、%）               名目              2025 年 1～3 月          2024 年        2023 年           2022 年 策动性净现款流                                   23.90       373.14           265.73            -64.74 投资性净现款流                                   -9.51      -111.76          -160.72            -72.92 筹资性净现款流                                   10.76      -339.28          -167.89            183.48 策动性净现款流利息保障倍数（倍）                                -       6.70             4.06            -0.98 策动性净现款流/流动欠债                               2.04        33.88           24.99             -6.73 策动性净现款流/总欠债                                1.00        15.66           10.70             -2.66 数据着手：字据公司提供贵寓整理 集融资的影响，筹资性净现款流转为净流入。 外部支握    算作我国国有三大航空公司之一，公司发展简略得回政府补助和股东资金等方面的支握。    连年来，我国航空运输业变成以中国国航、中国东航和南边航空三家国有航司为主的竞争形式， 商场占有率很高，行业地位显耀，行业内竞争程度虽受商场准入放开而握住加深，但由于航空业属 于成本密集型行业，且策动对航路和时刻等资源依赖度高，三大航司凭借较浑厚的成本实力以及在 航路和时刻等稀缺资源的先入上风，行业内竞争地位保握相对清爽。航空运输业是交通运输业最主 要的行业之一，是国度终了经济发展的垂危保障行业。    算作国有三大航之一，公司发展简略得回政府补助和股东资金等方面的支握。政府支握方面， 入永诀为 32.53 亿元、50.02 亿元和 55.05 亿元。股东资金支握方面，公司于 2022 年 11 月 28 日向 特定投资者非公开刊行 A 股 34.17 亿股，每股面值为东说念主民币 1.00 元，刊行价钱为 4.39 元/股，召募 资金总和为 149.98 亿元，其中，加多股本 34.17 亿元，剩余部分扣除刊行用度后计入成本公积，公 司总股本增至 222.91 亿元。此外公司于 2023 年 11 月和 2024 年 11 月永诀向控股股东东航集团刊行 总和 200.00 亿元和 50.00 亿元的永续债，驱动固定年利率永诀为 2.95%和 2.20%。 表 12   2022～2024 年公司政府补贴收入情况（单元：亿元）             名目                 2024 年               2023 年                      2022 年 协作航路收入                                  45.10                36.16                       19.04 航路补贴                                     3.23                  2.21                       4.38 其他                                       6.72                11.65                        9.11             系数                          55.05                50.02                       32.53 数据着手：字据公司提供贵寓整理 评级论断    详尽分析，大公国外评定中国东航信用品级为 AAA，评级瞻望为清爽。                               中国东航 2025 年度信用评级答复                  追踪评级安排  在本信用评级答复所载信用品级有用期内，大公国外资信评估有限公司（以下简称“大公国外”） 将握续暖热评级对象外部策动环境的变化、影响其策动或财务景色的首要事项以及评级对象执行债 务的情况，并字据评级行业控制部门条目进行追踪评级。  大公国外将在发生可能影响评级对象信用质料的首要事项后，启动不如期追踪评级门径，并在 评级分析终结后，将追踪评级答复和评级终结向评级对象、监管部门及监管部门条目的败露对象进 行败露。  如评级对象不成实时提供追踪评级所需贵寓，大公国外可遴荐公告蔓延败露追踪评级答复，或 字据讨论的公开信息贵寓进行分析并和解信用品级，或文告评级答复所公布的信用品级暂时失效、 断绝评级等评级举止。                                                  中国东航 2025 年度信用评级答复 附件 1 公司治理    国务院国有资产监          68.42%                                中国东方航空集团有限公司        （A 股）    督料理委员会    国寿投资保障资产      11.21%                %            2.05%                                                              中    料理有限公司                                          （A 股）     国                                 东航金控有限株连公司                   东                                                              方                                                              航    上海久事（集团）有 10.19%                                          空    限公司                                                       股                                                              份                                                              有    中国国新资产料理      5.09%                 %                     公                                                              司    有限公司                                             12.46%                                                    （H 股）                               东航国外控股（香港）有限公司    中国旅游集团有限      5.09%    公司               径直控股               曲折控股 贵寓着手：字据公开贵寓整理                                    中国东航 2025 年度信用评级答复 贵寓着手：字据公开贵寓整理                                       中国东航 2025 年度信用评级答复 序号               子公司称呼                   类型 贵寓着手：字据公开贵寓整理                                                          中国东航 2025 年度信用评级答复 附件 2 策动规画                                                                         （单元：亿元）                                                                   改日投资规画             在建名目称呼                 规画总投资      已完成投资     北京大兴机场东航基地名目                     103.70     64.74      7.98       8.20      3.00     东航昆明长水机场基地扩建名目机务维修区     工程     东航浦东国外机场维修基地名目                    31.59      0.08     13.20       7.50      7.50     东方航空技艺有限公司国外化航空维修工作     平台名目     东航昆明长水机场基地扩建名目（云南公司）               8.48      0.01      0.10       0.70      2.15     济南遥墙机场二期改扩建工程东航基地坐蓐     运行区名目     东航虹桥西区详尽坐蓐保障用房名目                   6.08      2.40      1.53       2.16         -     南昌昌北国外机场东航基地扩建名目                   1.78      1.14      0.32       0.32         -     上海航空有限公司浦东国外机场基地保障性     租借住房一期名目     兰州中川国外机场东航基地详尽保障楼名目                0.85      0.50      0.24       0.11         -     云南公司昆明长水机场基地 1-3 号寝室楼外                          9     墙维修名目     北京南竺园东航老旧小区详尽整治工程名目                0.04      0.04         -          -         -                系数                    213.28     74.54     34.18      31.45     26.31     数据着手：字据公司提供贵寓整理     限定 2024 年末，已完成投资额为 0.001 亿元。                                              中国东航 2025 年度信用评级答复                                                              （单元：亿元）                                                     改日投资规画            拟建名目称呼               规画总投资 浦东国外机场四期东航基地坐蓐补助区名目                37.35       0.05        6.84      8.50 西安咸阳机场东航基地机务维修区名目                  35.26            -      0.02      0.30 南通新机场（上海三机场）东航基地名目                 18.24            -      0.20      3.37 珠三角环节（广州新）机场中联航基地名目                17.79       0.10        2.58      3.73 三亚凤凰国外机场东航基地建设名目                   10.39       0.01        0.50      1.09 厦门翔安机场东航基地建设名目                      9.50       1.78        2.38      2.38 西安咸阳机场东航基地东地服及后勤保障设施建设名目            3.21            -      0.01      0.15 南京基地详尽仓库功能升级改造名目                    0.05       0.05           -         -              系数                   131.77      1.99        12.52     19.52 数据着手：字据公司提供贵寓整理                                                            中国东航 2025 年度信用评级答复 附件 3 中国东方航空股份有限公司主要财务规画                                                                         （单元：百万元）                名目                             2024 年       2023 年         2022 年                               （未经审计）      货币资金                             6，646       4，133        12，057         17，553      应收账款                             3，178       1，890         2，167              754      其他应收款                            2，845       2，927         2，290          2，269      存货                               1，860       1，680         1，634          1，626      其他流动资产                           7，173       7，583         6，710          4，592      固定资产                           101，112     100，593        93，574         85，470      在建工程                            16，645      17，723        17，658         17，727      使用权资产                          114，757     109，827       115，817        126，031      总资产                            285，299     276，600       282，491        285，742      短期借钱                            34，121      35，728        39，618         49，229      应答单子                            12，785      12，802         2，508              752      应答账款                            13，388      12，125        13，587         10，818      其他应答款                            3，674       3，708         3，880          3，970      一年内到期的非流动欠债                     38，991      33，276        34，591         34，372      流动欠债系数                         120，265     114，003       106，264        106，446      遥远借钱                            39，924      46，442        47，340         38，359      应答债券                             9，179       7，156        10，682         19，580      租借欠债                            62，638      55，852        64，747         78，387      非流动欠债系数                        124，642     121，188       135，006        149，195      欠债系数                           244，907     235，191       241，270        255，641      实收获本                            22，291      22，291        22，291         22，291      成本公积                            53，016      53，016        53，072         53，488      整个者职权系数                         40，392      41，409        41，221         30，101      营业收入                            33，406     132，120       113，741         46，111      利润总和                            -1，108      -3，904        -8，278        -40，154      净利润                             -1，130      -4，798        -8，614        -39，900      策动性净现款流                          2，390      37，314        26，573         -6，474      投资性净现款流                           -951     -11，176       -16，072         -7，292      筹资性净现款流                          1，076     -33，928       -16，789         18，348      EBIT                                21       1，244        -2，197        -34，025      EBITDA                               -      27，888        22，826        -12，226      EBITDA 利息保障倍数（倍）                     -        5.01          3.48          -1.86      总有息债务                                -     175，969       195，088        219，634      毛利率（%）                            2.08        4.26          1.13         -61.78      总资产酬劳率（%）                         0.01        0.45         -0.78         -11.91      净资产收益率（%）                        -2.80      -11.59        -20.90        -132.55      资产欠债率（%）                         85.84       85.03         85.41          89.47      应收账款盘活天数（天）                       6.83        5.53          4.62           6.75      策动性净现款流利息保障倍数(倍)                     -        6.70          4.06          -0.98      担保比率（%）                              -            0            0               0                                                   中国东航 2025 年度信用评级答复 附件 4 主要规画的揣摸公式               规画称呼                         揣摸公式      毛利率（%）             （1－营业成本/营业收入）× 100%      EBIT               利润总和＋计入财务用度的利息开销      EBITDA             EBIT＋折旧＋摊销      EBITDA 利润率（%）      EBITDA/营业收入×100%      总资产酬劳率（%）          EBIT/年末资产总和×100%      净资产收益率（%）          净利润/年末净资产×100%      现款回笼率（%）           销售商品及提供劳务收到的现款/营业收入×100%      资产欠债率（%）           欠债总和/资产总和×100%      债务成本比率（%）          总有息债务/（总有息债务＋整个者职权）×100%      总有息债务              短期有息债务＋遥远有息债务                         短期借钱＋应答单子+其他流动欠债（应答短期债券）＋ 一年内到期的非      短期有息债务                         流动欠债＋其他应答款（付息项）+其他短期有息债务      遥远有息债务             遥远借钱＋应答债券+遥远应答款（付息项）+其他遥远有息债务      担保比率（%）            担保余额/整个者职权×100%      策动性净现款流/流动欠债（%）    策动性现款流量净额/（期初流动欠债＋期末流动欠债）/2×100%      策动性净现款流/总欠债（%）     策动性现款流量净额/（期初欠债总和＋期末欠债总和）/2 ×100%      存货盘活天数             360 /（营业成本/岁首末平均存货）      应收账款盘活天数           360 /(营业收入/岁首末平均应收账款）      流动比率               流动资产/流动欠债      速动比率               （流动资产-存货）/ 流动欠债      现款比率（%）            （货币资金＋来去性金融资产）/ 流动欠债×100%                         净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处罚收益-其他收      扣非净利润                         益-（营业外收入-营业外开销）      可变现资产              总资产-在建工程-开发开销-商誉-遥远待摊用度-递延所得税资产      EBIT 利息保障倍数（倍）     EBIT /（计入财务用度的利息开销＋成本化利息）      EBITDA 利息保障倍数（倍）   EBITDA /（计入财务用度的利息开销＋成本化利息）      策动性净现款流利息保障倍数（倍）   策动性现款流量净额 /（计入财务用度的利息开销＋成本化利息）      一季度取 90 天。      一季度取 90 天。                                                中国东航 2025 年度信用评级答复 附件 5 信用品级标识和界说                       一般主体评级信用品级标识及界说  信用品级                                界说      AAA        偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。      AA         偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。       A         偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      BBB        偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。      BB         偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。       B         偿还债务的才智较大地依赖于邃密的经济环境，违约风险很高。      CCC        偿还债务的才智相等依赖于邃密的经济环境，违约风险极高。      CC         在收歇或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务。       C         不成偿还债务。            正面   存在故意身分，一般情况下，信用品级上调的可能性较大。 瞻望         清爽   信用景色清爽，一般情况下，信用品级和解的可能性不大。            负面   存在不利身分，一般情况下，信用品级下调的可能性较大。 注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标识进行微调，涌现略高或略低于本品级。